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港股：回归中性价格水平，但不确定性仍高

上周，港股在为期两周的短线反弹之后有所回撤。我们认为催化剂一方面是各国宏观经济基本面展望调整方向不一；另一方面各个国家货币政策的步调不同。因此，国际资本在多个市场之间进行调整。

目前，港股在经历了快速回调之后，以风险溢价衡量的估值水平已经回归到短线相对中性的位置，对应模型胜率约为46%，估值的风险虽然已经出清，但是并不是最理想的短线加仓点位。从技术分析角度看，人民币贬值和恒生指数下行的势头仍然比较流畅，尚不构成买入信号。

就恒生指数而言，目前给与具体操作目标点位的不确定性主要来自10年美债收益率的高波动。因此，利用风险溢价模型提前给出点位指引的可行性不高。建议逐日观察和判断港股的可操作点位。

海外股市：高估值或难持续

美股方面，第一，我们观察到技术面上涨势头的弱化。标普500和纳斯达克指数在周五创下了较高的成交额，但并没有实现强势上涨，说明空头力量已经形成规模。第二，如我们曾提到的，美股的风险溢价处于持续创新低的状态，这揭示了美股的估值风险。第三，本轮美股牛市很大程度上是由科技巨头所领导的，但目前来看，特斯拉、英伟达、微软、谷歌的涨势已经趋缓，估值面临风险。因此，美股的吸引力或将减弱。

其他主要市场上，备受瞩目的日本股市在突破33000之后，风险溢价处于绝对低位，价格上升势头也有所减弱；德法市场的风险溢价也从历史绝对低位开始回升，带动估值回落。

（文章来源：国信证券）